تقييم شي إن يهبط إلى 27 مليار دولار

طرح هونغ كونغ يضع نموذج الأزياء السريعة أمام اختبار جديد

تتجه «شي إن» إلى بورصة هونغ كونغ بقيمة سوقية محتملة تبلغ نحو 27 مليار دولار، بعدما كانت الشركة قد وصلت إلى تقييم قياسي قدره 98.2 مليار دولار في 2022. ويكشف الفارق الكبير بين الرقمين عن تغير جذري في نظرة المستثمرين إلى واحدة من أشهر شركات التجارة الإلكترونية والأزياء السريعة في العالم.

وبدأت الشركة طرحها العام الأولي في هونغ كونغ بعرض نحو 280 مليون سهم بسعر يتراوح بين 47.60 و49.50 دولار هونغ كونغي للسهم. ومن المتوقع أن تجمع العملية ما يصل إلى 13.86 مليار دولار هونغ كونغي، أو نحو 1.77 مليار دولار أميركي، على أن تحدد الشركة السعر النهائي في 31 أغسطس ويبدأ تداول السهم في الأول من سبتمبر.

هبوط حاد في أربع سنوات

كان تقييم «شي إن» قد قفز إلى مستويات تقارب 100 مليار دولار في ذروة اهتمام المستثمرين بشركات التجارة الإلكترونية سريعة النمو. لكن التقييم انخفض لاحقاً إلى نحو 64 مليار دولار في 2023، قبل أن يصل إلى قرابة 27 مليار دولار في الطرح الحالي.

وبذلك تكون الشركة قد فقدت نحو 72.5 في المائة من قيمتها مقارنة بذروة 2022، وهو انخفاض يعكس تغيراً في توقعات المستثمرين أكثر مما يعكس مجرد تراجع عابر في الأسواق.

فالنمو السريع الذي جعل «شي إن» حالة استثنائية في قطاع الملابس بات يواجه مجموعة من العقبات في وقت واحد، أبرزها الرسوم التجارية، وارتفاع تكاليف الامتثال، والمنافسة الشرسة، وتزايد التدقيق التنظيمي في الأسواق الغربية.

أميركا تضاعف الضغوط

تعد الولايات المتحدة من أكثر الأسواق تأثيراً في أداء «شي إن»، ولذلك كان إلغاء الإعفاء الجمركي للشحنات الصغيرة ضربة مباشرة لنموذج الشركة القائم على إرسال عدد كبير من الطرود منخفضة القيمة إلى المستهلكين.

وتراجعت إيرادات «شي إن» في السوق الأميركية بنسبة 14.3 في المائة خلال الربع الأول من 2026 إلى 2.04 مليار دولار، مقابل 2.38 مليار دولار قبل عام. وفي الفترة نفسها تحولت الشركة إلى خسارة صافية بلغت 99 مليون دولار، بعدما حققت ربحاً قدره 395 مليون دولار في الربع الأول من 2025.

وتأتي هذه الضغوط بالتزامن مع منافسة متصاعدة من «تيمو» ومنصات التجارة الإلكترونية الأخرى، إضافة إلى المنافسة من شركات الأزياء الكبرى التي تعمل على تعزيز حضورها الرقمي وتوسيع نطاق منتجاتها منخفضة ومتوسطة السعر.

الإدراج فرصة لإعادة بناء الثقة

يمثل سوق هونغ كونغ بالنسبة إلى «شي إن» أكثر من مجرد منصة للإدراج. فالشركة حاولت خلال السنوات الماضية الوصول إلى أسواق مالية أخرى، بينها نيويورك ولندن، قبل أن تستقر على هونغ كونغ بعد مسار طويل من التدقيق التنظيمي.

وتخطط «شي إن» لتوظيف جزء كبير من أموال الطرح في التكنولوجيا، وبناء العلامة التجارية، والتوسع الدولي. كما حصلت على دعم مستثمرين رئيسيين، بينهم «بويو كابيتال» و«تايغر غلوبال» و«جنرال أتلانتيك» و«تينسنت»، الذين وافقوا على شراء أسهم بقيمة تصل إلى نحو 383 مليون دولار.

لكن التحدي الأكبر سيبدأ بعد الإدراج. فنجاح الطرح لن يقاس فقط بقدرة «شي إن» على جمع نحو 1.77 مليار دولار، وإنما بقدرتها على إقناع المستثمرين بأن انخفاض التقييم يمثل نقطة بداية جديدة، وليس انعكاساً دائماً لتراجع نموذج أعمالها.

كلمات مفتاحية:

اترك تعليقا